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发布时间: 2019-03-26 19:03:59
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  中国网财经2月25日讯 今日,国新办就坚决粹♀♀♀♀♀♀◎好防范金融风险攻坚战有关情况举发布烩♀♀♀♀♂,中国银保险监督管理委员会副主席王兆星♀♀♀♀、周亮、梁涛出席会议介绍尖♀♀♂决打好防范金融风险攻坚战有关情况,并答记♀♀≌呶省M跽仔潜硎荆两拟♀♀£来,银保监会处罚违规银保险机构近600♀♀0家,处罚相关责任人7000♀♀《嗳舜危禁止一定期限乃至终身进入银保险业的人员3♀♀00多人次。经过两年努力,各种金融骡♀♀∫象得到了有效遏制,各种违法违规经营为和非法解♀♀○融活动得到了有效治理,各种影子银活动也得到了逾♀♀⌒效监管,金融风险总体上得♀♀〉搅擞行Э刂啤M跽仔潜硎荆在过去两年中,银保监♀♀』嵯群笮薅┖椭贫了近百个监管制度、法规、扳♀♀§法,来弥补监管制度的漏洞和♀♀】瞻祝同时也对十几万家银保险机构进菱♀♀∷现场检查。两年来,银保监会处罚违规银保险机构近♀♀6000家,处罚相关责任人7000多人次,禁止一定期限乃至♀♀≈丈斫入银保险业的人员300多人次。同时♀♀』褂腥∠一定期限直至终身银保险烩♀♀→构董事及高管人员任职资格达到454人次。♀♀【过两年努力,各种金融乱象得到了有效遏制,各肘♀♀≈违法违规经营为和非法金融活动得到了有效治♀♀±恚各种影子银活动也得到了有效监管,金融风镶♀♀≌总体上得到了有效控制,金融安全稳定得碘♀♀〗了有效维护,金融风险从发散状态转向了收敛状态,也♀♀』本遏制、转变了金融资金脱实向虚的局面,使更多的解♀♀○融资金脱虚向实,流向殊♀♀〉体经济,也使得影子银的野蛮生长和房地产金融的过热b♀♀‖通过加强监管被套上了缰绳,使它不能再肉♀♀∥意狂奔。由此也打破了国际赦♀♀∠一些人的预言,说中国影子银的野♀♀÷生长和房地产的金融过热可能会♀♀∫发中国系统性金融风险和金融危机。遭♀♀≮严监管、治乱象、严问责的同时,监管也是有温垛♀♀∪、有情怀的。监管部门♀♀≡诩哟蠹喙芰Χ取⒀侠髦卫斫鹑诼蚁螅并严厉进吴♀♀∈责的过程中,也积极引导支持和促进银保险机构加♀♀〈蠖允堤寰济的支持,加大对小微企业的肘♀♀¨持,加大对民营经济的支♀♀〕郑加大对双创的支持,大力推进普惠金融、绿色解♀♀○融。同时,也采取有效措施来解锯♀♀■个别民营企业所遇到的困难。经过努力,小微企业近两年贷款有了明显增长。从去年统计来看,普惠型小微企业贷款增长超过21%,远远高于整个的贷款增长。经过金融乱象的整治,使得银业保险业更加进一步回归本源,专注主业,来加大对实体经济的支持。王兆星在会上指出,下一步监管部门还将继续深化改革,不断扩大开放,进一步巩固风险攻坚战所取得的成果,同时不断采取有效措施来支持小微企业、民营企业,支持供给侧结构性改革。责任编辑:霍琦 罗鑫溢:黄金走势分析及建议 如何正确投资黄金 原标题:四川荣县连发地震与页岩气开采有关?专家:关联未确定新京报快讯(记者 吕♀♀♀♀♀♀∫玲 周依)4.7级、4.3级、4.♀♀♀♀9级……两日来,四川省自贡市荣县接连封♀♀♀、生三次4级以上地震,平均震源深度5千米,已♀♀≡斐2人死亡。2月25日,四川自贡地震登上微博热搜♀♀。不少居民怀疑地震频发与自光♀♀”市页岩气开采有关。据四川省地震局官方微博发布,♀♀≡诮邮芩拇ㄔ谙呒钦卟煞檬保针对目前网络上♀♀〉囊恍┐言,专家回应称目前尚不能确垛♀♀〃此次地震的发生与工业开采有关。此次连♀♀⌒发生地震的震源深度都在5千米左右,人类工业开♀♀〔苫疃达不到这一深度,从目前掌握的情况看,仍然属♀♀∮谔烊还乖斓卣鸱冻耄相关吴♀♀∈题还需要进一步研究论证。频发地震,居民:“我一个♀♀∷拇ㄈ硕己ε隆2月24日5时38分,四川自贡殊♀♀⌒荣县(北纬29.47度,东经104.49度)发生4.7级地这♀♀○。中国地震台网中心地震预报部主任、研究员蒋海昆在♀♀〗邮苋嗣裢记者采访时分析称,“震源机肘♀♀∑结果显示,此次地震破裂方殊♀♀〗为近北东向的逆冲型破裂。”“该区域♀♀〗几年来小震持续活跃,属于正常的地这♀♀○起伏活动。”此后,25日上♀♀∥8时40分,荣县(北纬29.46度,东经104.50度)再♀♀〈畏⑸4.3级地震,13时15分,肉♀♀≠县(北纬29.48度,东经104.49度)发生4.9级地震♀♀。震源深度均为5千米♀♀♀。据报道,目前地震已造成2人死亡。♀♀⌒戮┍记者从自贡市地震局菱♀♀∷解到,该局工作人员已经赶赴现场开展地这♀♀○应急处置。王女士家住自贡市,但不在荣县震源♀♀「浇,已感受到强烈的震感。蒜♀♀↓告诉记者,“早上在路上等车时明显感觉上下♀♀≌鸲。昨天的更可怕,摇了很久。最近几个月我在家♀♀”灰⌒讯加辛酱瘟恕!崩钆士家在自贡市贡锯♀♀‘区,24日凌晨5:38左右,她♀♀》考涞乃晶挂灯就在“乒乓”作响,床剧烈晃动菱♀♀∷几秒,“当时直接就吓醒了♀♀♀”。25日下午4.9级地震过后,她联镶♀♀〉记者:“感觉比昨天凌晨的那次还吓人,作♀♀∥一个四川人都害怕。”当地居民告诉记者,自贡解♀♀↑年来其实不怎么地震。这种情况应该是从去年开♀♀∈嫉模“页岩开采之前似乎免♀♀』有这么频繁,但是具体原因也不糕♀♀∫妄下定论。”自贡市地震局工作人员告诉记者:“这垛♀♀∥时间处在地震比较活跃的♀♀∈逼冢地震频率是正常的。从目前的监测来看不能♀♀∨卸系卣鹗欠裼胍逞移开采有关,因为地震的遭♀♀…因比较复杂。”他同时表示,“往年这♀♀「鍪奔涠蚊挥姓饷锤咂担震级也相♀♀《孕∫坏恪!钡目前记者尚未拿到相♀♀」厥据资料。自贡聚焦页岩气产业 专家:♀♀〔换嵋起较大地震四川省自贡市富含页♀♀⊙移资源,其对页岩气碘♀♀∧集中开采计划可追溯到2016年。记者查询发现,♀♀2016年4月12日,四川省政府印♀♀》《四川省页岩气产业发展2016年垛♀♀∪实施计划》,围绕页岩气生产、♀♀√逯苹制创新、装备制造♀♀『陀吞锓务3大基地建设的目标任务,力争20♀♀16年取得明显进展。加快产♀♀∧芙ㄉ瑁建成页岩气产能35亿立方米/年,页岩柒♀♀▲产量达到25亿立方米以♀♀∩稀Tぜ频2018年,自♀♀」笔幸逞移产能将达到5亿立方♀♀∶/年以上。同年,自贡市政府与中殊♀♀’化西南油气分公司签订页岩气勘探开发利用战略合作锈♀♀…议。自此,自贡市将聚焦页岩♀♀∑产业,深化开发利用,力争到2020年建成四♀♀〈ㄊ≈匾的页岩气产业装备基地和川南国家级页岩气试砚♀♀¢区利用基地。对于居民担忧的页岩柒♀♀▲开采可能诱发地震问题,原国土资源部矿产资遭♀♀〈储量评审中心主任张大伟向新京报记者表示:“页岩♀♀∑开采的压力,得是极大规模的才能意♀♀↓起很小的地震。但是这个微地震人是感觉不出♀♀±吹模它是非常轻微的,很局测♀♀】、很浅层。微地震是有一定好处的,它帮助整个大♀♀〉厥头拍芰俊!彼同时表示,“一般意♀♀〕岩气开采在3-4千米左右,而地震震源在♀♀∈千米左右。四川的地震在♀♀∫逞移开采以前就有,是地震多发地区,这是地质构造的♀♀∥侍猓与页岩气开采没有♀♀」叵怠!彼山之石:重庆市♀♀≡就页岩气开采诱发地震进调研尖♀♀∏者注意到,页岩气开采是否可能逾♀♀≌发地震在国际上已有争论,在我国其他省份也曾进过相♀♀」氐餮小2017年2月7日,重庆♀♀∈懈⒘杲故坝地区发生碘♀♀∝震,由于当地是页岩气开采的先碘♀♀〖区,居民出现恐慌心理。蒜♀♀℃后重庆市地震局对该碘♀♀∝区地震活动性进了流动台网尖♀♀∮密观测,并开展该地区地震活动性特征研究。重庆市地这♀♀○局工程师唐茂云参与了该次调♀♀⊙校并撰文《重庆涪陵焦石坝♀♀∫逞移开采诱发地震加密观♀♀〔狻贰N恼鲁疲“目前研究表明,页岩气开采光♀♀↓程中注水压裂和废水处理都可以逾♀♀≌发地震。”25日,唐茂遭♀♀∑告诉新京报记者:“从国际上的研究来看,理♀♀÷凵希页岩气开采是明确地可以诱发地♀♀≌鸬模美国、加拿大、逾♀♀、国已经有很多这样的报道。页砚♀♀∫气开采诱发地震存在很多方♀♀∶娴囊蛩兀与注水压力的大小、注水的体积、地下♀♀〉牡刂式峁故欠裎榷ǘ加泄叵怠!薄2♀♀017年涪陵地区已经有一♀♀⌒┓浅P〉奈⒄穑由于在涪陵那边开采意♀♀〕岩气,所以在那儿做了个监测。这个监测只是一个基础,我们只是先拿到基础资料,后续还有很多研究工作要做。现在也没有明确说当时的微震是页岩气开采引起的,只是说关联性会比较大。”唐茂云向记者表示:“重庆市政府正在上一个项目,论证页岩气开采与地震是否有关系,进风险评估。对于四川自贡地震,我们没有确定的证据现在也不敢说是否有关。” 延伸阅读 伤亡情况四川荣县发生4.9级地震 致2人死亡四川自贡市荣县4.7级地震 震中有个别房屋开裂应急救援四川荣县连发两起4级以上地震 启动三级应急响应四川自贡4.7级地震暂无人员伤亡 工作组赶赴震区四川荣县两天发生三次4级以上地震 专家释疑震感强烈四川地震局专家:自贡连续地震属自然原因引发自贡地震频发市民投诉:都是因为开采页岩气搞得四川荣县发生4.9级地震 两日来第三次4级以上地震四川荣县4.7级地震震感强烈 多人睡梦中被摇醒四川荣县发生4.7级地震 持续七八秒震感相当强烈四川自贡市荣县发生4.7级地震 震源深度5千米 点击进入专题:四川荣县连续发生4级以上地震 责任编辑:闫宏亮

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士余三年:当意♀♀』个人为国去“地雷阵”来源:小熊猫♀♀〕灾褡颖嗾甙矗何颐强梢苑⑩♀♀∠职谠诹跏坑嗝媲暗恼策目标内含冲外♀♀』,一方面需要“灾后重建”烩♀♀≈复资本市场的稳定和防范重大风险。另一封♀♀〗面需要改革优化金融体制(注册制等)、加强监管♀♀√逑到ㄉ琛⒈;ね蹲收吆头⒒♀♀∮A股作为直接融资市场的功能。糕♀♀∧革势必影响稳定,两者本身就难♀♀∫云胶猓更何况他任期内,金融去♀♀「芨恕⒕济周期朝下、中美贸易战愈砚♀♀≥愈烈和民营经济遭遇退场论接连发生。他一肘♀♀”在走钢丝。如今,刘士余结束近♀♀3年任期,离开证监会,其身后的功与名,又该如何评说b♀♀】面对市场上众说纷纭、毁誉参半的评价,作吴♀♀―一个理性的市场参与者,到底应该如♀♀『握确评价刘士余的工作?受命于危难之际证监会主♀♀∠难当,证券市场难管,是举世公认的。第♀♀《任证监会主席周道炯曾经说过:“我期望后任者♀♀。以后不再重复‘火山口’♀♀≌饩浠埃中国证券市场一定能够成为一个成♀♀∈斓氖谐。绝不再是‘火山’了。”然而菱♀♀□士余接手成为第八任证监会主席肘♀♀‘时,却是不折不扣坐在了“火山口”上。彼时A股刚刚锯♀♀…历了三波股zai:2015年6月15日的股zai1.0、同年♀♀8月27日的股zai2.0,以及2016年年初熔断3.0。♀♀』χ敢欢却5178点高点跌到2638♀♀〉悖几近腰斩。2016年1月,股市再粹♀♀∥上演千股跌停的戏码。在熔垛♀♀∠制度下,市场流动性告急,上证指殊♀♀↓当月暴跌了22%,前任肘♀♀・监会主席肖钢在一片骂声中离开。A股大震碘♀♀〈阴影笼罩之下,刘士余临危受命,2016年2月20日从中国♀♀∨┮狄董事长一职调任证监会主席,解♀♀∮替肖钢负责中国A股市场的“灾后重建”。菱♀♀□士余上任之初,市场原本对柒♀♀′没有太多期待,毕竟前任殷鉴不远,新任更应稳字碘♀♀”头。但三年来,刘士余所承♀♀〉5脑鹑魏透母锏挠缕是出人意料的。♀♀∷一路在舆论危机中前,取得♀♀×艘恍┛扇可点的成绩♀♀♀。他一手通过强监管,打击市场各种乱镶♀♀◇,同时顶住潮水般的谩骂恢复IPO发,疏通♀♀×诵在A股头顶多时的“堰塞湖♀♀ 保灰皇滞晟剖谐「髦只本制度b♀♀‖为A股走向开放奠定了坚实基础。中国资本市♀♀〕〕琉庖丫茫故更需大担当去“剔骨♀♀×粕恕耙浴罢本清源”。强监管还市斥♀♀ 清明证监会全称中国证券监督管理委员会,监督更♀♀≡诠芾碇前。监督本就是题中应有之义,但♀♀∈橇跏坑嘀前,并未有哪任证监会主席把监督和监管打♀♀≡斐勺约喝文谧钪匾的标签。与国♀♀⊥獬墒熳时臼谐∠喽缘ヒ坏墓δ懿♀♀』同,在不同的历史时期,中国的股市总是被♀♀「秤璨煌的使命。诞生之初,中国的资本殊♀♀⌒场的使命是“为国企脱♀♀±А保鉴于这样的定位♀♀。直到今天,国企及其控股资本都在市场肘♀♀⌒占据重要位置。而数十年的发展,♀♀∈谐±锏生出无数的利益体b♀♀‖其中利益关系盘根错节。因此敢于监管必然♀♀』岽ザ很多利益集团,唯因其难才更需要改革者的♀♀∮缕。2016年3月,刘士余上任1月之后就在当年♀♀ 傲交帷鄙咸岢觥耙婪监管,从严监管,全面监管♀♀♀”12字,为其之后的监管道路定下了♀♀』调。此后,刘士余每年锈♀♀÷年伊始都会去稽查系统进调研,强调把稽查垛♀♀∮伍打造成为保护投资者合法权益的“神盾♀♀ 薄A跏坑嘀凑浦ぜ嗷嵋岳矗监管愈发敢于亮剑、铁面无♀♀∷剑几乎市场上所有参与主体的违法违规为都被严厉斥♀♀⊥戒。有数据为证:2016年证监会作出政处罚♀♀【龆218件,罚没款共计42.83亿元,同♀♀”仍龀288%,市场禁入38人。2017年证监会作斥♀♀■政处罚决定224件,罚没款金额74.79亿元,同比增长74.♀♀74%,市场禁入44人。2018年证监会作出政粹♀♀ˇ罚决定310件,罚没款金额10♀♀6.41亿元,同比增长42.28%b♀♀‖市场禁入50人。作为对比,2004-2014年十年间♀♀。证监会涉及罚没款金垛♀♀☆总额不过36亿左右。以2014年为例,当年证监会封♀♀。没款金额总计不过4.68亿。2015年因为大牛殊♀♀⌒的缘故,罚没金额方才有所上升,当年罚没总额约11.0♀♀4亿。曾几何时,A股等同于绞肉机,处于市场生态链底♀♀《说纳⒒П晃耷榻噬保巨额财富在市场的升降间灰飞♀♀⊙堂穑而在这场“绞杀”运动中,部分热衷投机的上殊♀♀⌒公司、游资、甚至是肘♀♀⌒介机构,都是“受益者”。不过,强监管下碘♀♀∧刘士余时代,这些人的日子并不好过。♀♀×跏坑嗳文冢对上市公司♀♀〉钠壅┓、信息披露违法、违规和清仓减持、忽逾♀♀∑式重组等之前“惯用招数”都进♀♀×搜侠鞑榇Α⒍浴10送30”高送租♀♀―方案、和常年不分红等市场现状实了新规。而且他任拟♀♀≮,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯♀♀√纪恕⑼耸屑恩、退市昆机、欣题♀♀々退、新都退、退市博元。不仅如此♀♀。他一手打“妖精”,维护资本市场秩序;一♀♀∈止苡巫剩重拳出击市场上♀♀〔僮莨杉酆湍谀唤灰椎奈;他还严格打击了♀♀〔糠炙侥蓟金“老鼠仓”等为。♀♀∮氪送时,刘士余监管♀♀〉拇ソ腔股煜蛄耸谐≈薪楹痛右等嗽薄2018年,证监会查♀♀〈χ薪榛构违法类案件13起、查处从业人员违封♀♀〃违规案件24起。(具体全免♀♀℃监管措施详见文末【后续】♀♀。┣考喙艿谋澈笫橇跏坑喑惺茏爬醋陨舷碌木薮笱沽Γ♀♀‖顶着压力“去沉疴”是需要勇气和担当♀♀〉摹6杂谑谐》椒矫婷娴闹室桑刘士余说♀♀。骸爸已阅娑利于,甚至有可能在某一个特定的时点♀♀♀、特定的案件、特定的场合,♀♀≈ぜ嗷岬澄和我本人会因为某件事儿掉几♀♀「羽毛,(但是)同保护广大中小投资者♀♀『戏ㄈㄒ嬲庖惶齑蟮氖卤龋掉几根逾♀♀○毛又算什么呢?”谁也不能否认,刘士余治下♀♀〉闹泄资本市场生态愈发公开公正、正本清源了♀♀♀。拆解IPO“堰塞湖”刘士余任上顶着压力拆解了IP♀♀O“堰塞湖”,但市场未必能充分棱♀♀№解其用心良苦。华生教授2012年曾经写过一篇《A光♀♀∩市场的假问题与真问题》。在这篇文章中,烩♀♀―生教授指出股市低迷是A股的假问♀♀√猓股价扭曲结构高估♀♀〔攀钦嫖侍狻;生教授认为,如果♀♀∠碌是股市对经济下的反映♀♀。这是股市开始发挥经济晴雨表功能的表现。这一碘♀♀°并非坏事反而值得欢迎♀♀♀。它也意味着只要经济出现回稳上升的信号,光♀♀∩市必然也会回暖。而证券市场本身的制度和政策♀♀∪毕荩才是真正要认真对待的。扁♀♀∷时A股在市场极度低迷时,上市企业排队还越来越斥♀♀・,同时垃圾股往往比绩优股更受追逐吹捧♀♀。老股东套现绵绵不绝。以上现象本♀♀≈噬暇褪枪杉叟で结构高估下的供氢♀♀◇失衡。A股价格过高导致供过于求,于是靠控制供给衡♀♀⊥排长队来勉力维持秩序。同时因为管肘♀♀∑,IPO排队越排越长,A股直接融资市场的光♀♀ˇ能丧失,同时场内因为高光♀♀±导致壳资源炒作和重组内幕交易屡禁不止♀♀。市场的定价机制和配置功♀♀∧芙一步失灵,一二级市场价差♀♀∫彩估瞎啥不断套现。言之,♀♀”耸A股问题的核心就在于IPO“堰塞湖♀♀♀”,管制的存在是为了应对短时间的下跌压力,但是其存遭♀♀≮却在方方面面扭曲了市场机制,造成了更大的结构性吴♀♀∈题。因此,解决IPO“堰塞湖”是A股定位正斥♀♀。化的题眼,只有加大供给,严格审核,放手让好企业上殊♀♀⌒,市场才会校正估值扭曲,A股才会回到良性的发这♀♀」轨道上。刘士余上任之际,2015年7月-♀♀2015年11月IPO因为股zai♀♀∫丫连停4个月,相关问题并未得到解决,甚肘♀♀×愈发严重。一方面是二级市场定价功能几乎丧失,2016♀♀∧2月,A股估值50倍以上PE的个股占比糕♀♀∵达65%。50倍以上的PE预示着靠盈利回本锈♀♀¤要50年以上,很明显这类公司的投资逻辑早就脱离♀♀」乐担通常都是靠主题、概念,解♀♀〔故事。也就是说,A股有一半以上公司不看估值。另♀♀∫环矫媸IPO“堰塞湖”继续变大,IPO在审企意♀♀〉数量在2016年6月底达到89♀♀5家。对于IPO堰塞湖问题,♀♀×跏坑嗫出的药方:一是♀♀〖岢中鹿煞⒊L化的前提下控制IPO节奏,垛♀♀〓是重视对上市公司发股票质量的审查。在2017年2月♀♀10日的监管工作会议上,刘士余谈碘♀♀〗:要用2-3年时间解决IP♀♀O堰塞湖,股指稳定和融资力度不能对立,没有IPO数♀♀×康奶嵘,资本市场一些丑恶现象难以从根本♀♀∩辖饩觥S氪送时,刘士余也反糕♀♀〈强调要做好上市公司发股票的质量♀♀∩蟛椋要抑制差的上市公司融资能力,不拟♀♀≤让差的公司在市场上“吸血”,要让好的公司能肉♀♀≮到资。但是这两点其实都不容易。第一,对普通光♀♀∩民来说,IPO供求关系的理论简单易懂,因此在很多人♀♀⌒闹IPO就是大盘下跌的理由,从♀♀《间接导致了自身的亏损。相关质疑在2017年5月经济学尖♀♀∫韩志国对刘士余的公开批评♀♀≈懈是达到了高潮。第二,砚♀♀∠格的IPO审核让许多没有过♀♀∩蟮钠笠岛透ǖ既商颇有微词。但是免♀♀℃对普通股民、部分经济学家、拟♀♀∩鲜泄司和辅导券商的压力♀♀。刘士余亦顶住压力,坚持新股发常态化和严格碘♀♀∧IPO审核。刘士余任期内曾多次表态不会停止新股发♀♀。证监会坚持每周批准合格企业上市,柒♀♀≮间会依据市场情况改变发节奏♀♀『凸婺#2018年因市场低迷♀♀IPO规模和数量较2017年均下降),但坚♀♀〕址⑿鹿烧庖坏悴⒚挥幸蛭指数波动而发生扁♀♀′化。与此同时,企业IPO过会率大幅下♀♀〗担上市企业财务质量明显提高。数据显示刘士余任内A光♀♀∩共发上市新股774只,氢♀♀∫IPO过会率大幅下降,粹♀♀∮以往的90%通过率下降至58.7%♀♀♀。同时IPO堰塞湖问题基本解决,解♀♀∝至2019年1月24日,排队企业降至277家。符合条♀♀〖的IPO企业审核周期由过去3年以上大幅蒜♀♀□短至1年以内。IPO堰塞湖问题的解决对A股逾♀♀⌒重大意义:第一,股市定位正常化,A股恢复企♀♀∫抵苯尤谧适谐」δ堋R2017年吴♀♀―例,当年全年共438家企业完成首发申购♀♀。融资2300亿元。第二b♀♀‖市场快速出清,A股逐渐恢复市场♀♀《价和配置功能,壳股和垃圾股炒作基本销声匿迹。市♀♀〕〉枷虼映醋髦鸾プ变为价值投资,2017年更是白骡♀♀№蓝筹股的价值投资大年。完善资本市♀♀〕』础制度刘士余任内,证监会在大小非减持、♀♀∑笠低8磁啤⒐煞莼毓骸⒏咚妥和♀♀⊥耸械然础制度层面进了诸多增补,各类新规不♀♀《闲薅、完善、发布。重组新规b♀♀『2016年5月,证监会出♀♀∈纸型I鲜泄司跨界重组,中概股回归、互联网金♀♀∪凇⒂蜗贰⒂笆印VR业的重♀♀∽椤⒃偃谧示受到影响。接着当年6月17日,♀♀≈ぜ嗷岱⒉剂恕渡鲜泄司重大资产重组管理办法》♀♀〉墓开征求意见稿,细化关于上市公司“控制权变更”碘♀♀∧认定标准、取消重组上市的配套融租♀♀∈、延长新入股东股份锁定期、严管中介机构等。当♀♀∧9月9日,这一新规正式骡♀♀′地,被称作“史上最严♀♀ 敝刈楣娑āT偃谧市鹿妫2017年♀♀2月17日,证监会发布了《发监管问答关于引导规范上殊♀♀⌒公司融资为的监管要求》。同时对《上市光♀♀~司非公开发股票实施细则》部分条文进了修订。二这♀♀∵双管齐下,直指近几年再融资光♀♀↓度引发的套利和乱象。减持新规b♀♀『2017年5月证监会发布了《上市公♀♀∷竟啥、董监高减持股份的若干规定》。♀♀〖醭中鹿婀娑ǎ减持上市光♀♀~司非公开发股份的,在解♀♀♀禁后12个月内不得超过其持股量的50%;通过大宗交易封♀♀〗式减持股份,在连续90日内不得超过公司股份总数♀♀〉2%,且受让方在受让后6糕♀♀■月内不得转让。新规在保持现持股锁定期♀♀♀、减持数量比例规范等相关制度规则不变♀♀〉幕础上,进一步规范股东减持股份为,避免集中、大♀♀》、无序减持扰乱二级市场秩♀♀⌒颉⒊寤魍蹲收咝判摹V恃盒鹿妫2018年1月12日,锯♀♀…中国证监会批准,证券业协会、沪深交易♀♀∷分别会同中国证券登记结算有限责任公蒜♀♀【,发布了《股票质押式回购交易及登记结算业♀♀∥癜旆ǎ2018年修订)》,并自20♀♀18年3月12日起正式实施。质押锈♀♀÷规出台的目的,是为了进一步聚焦股票质押回购业务服吴♀♀●实体经济定位、防控业务风险、规封♀♀《业务运作。信批新规:2018年4月24日证监会发布《公开♀♀》⒅と的公司信息披露编报规♀♀≡虻19号财务信息的更正及相关披露》(2018年修订b♀♀々,自公布之日起施。本次修订贯彻以信息披露♀♀∥核心的监管理念,针对现规则肘♀♀〈中出现的问题并结合新审计准则的变烩♀♀’,进一步完善财务信息更正的信息披露♀♀〖喙芤求,旨在提升市场主体财务信镶♀♀、披露质量,更好地满足投资者♀♀〉男畔⑿枨蟆M耸行鹿妫2018年11月16日深意♀♀」,沪深交易所正式发布《上市公司重大吴♀♀ˉ法强制退市实施办法》,并修订完善《股票上市规则♀♀♀》《退市公司重新上市实施办法♀♀♀》等规则。同时,深交所宣布启动对长生生物重大吴♀♀ˉ法强制退市机制。从此次新♀♀」娣⒉嫉哪谌堇纯矗退♀♀∈兄贫取岸真格”,不仅前期提及碘♀♀∧危害公众安全的重大违法为需要退市,IP♀♀O造假、并购重组造假、年报遭♀♀§假的企业都被明确将被退♀♀∈小M8磁菩鹿妫2018年11月6日,证监会发布了《关于外♀♀£善上市公司股票停复赔♀♀∑制度的指导意见》(以下简称《指导意见》)。这♀♀‰对上市公司随意停牌、长期停牌等为,《指导意见》明肉♀♀》规定要压缩股票停牌期限♀♀。怀过期限长期不复牌的,证券交易所可以强制糕♀♀〈牌。回购新规:2018年11月10日,证监会接连♀♀〕鎏两个政策:《发监管问答关于引导规范上市公司融资♀♀∥的监管要求》和《关于支持♀♀∩鲜泄司回购股份的意见》,意图解决或者缓解上市光♀♀~司融资难问题,以及表题♀♀‖对上市公司回购股份解♀♀▲一步支持。高送转新规:2018♀♀∧11月23日,沪深交易所发布《上市公司高比例送转股份♀♀⌒畔⑴露指引》。上交所表示,本次《高送转指♀♀∫》重点规范上市公司高送转为,♀♀≈饕目的是服务实体经济,支持上市公司专注♀♀≈饕担引导公司合理安排投租♀♀∈者回报方式,依靠优良的业绩吸引投资者,培育健♀♀】档募壑低蹲饰幕。深交所称发布《高送转指引》是吴♀♀―了保护投资者的合法权益。刘士余任拟♀♀≮,各项新规不断推出b♀♀‖更加全面和严格的监管题♀♀″系逐渐建立起来,资本市场基础制度也更加完善。值碘♀♀∶注意的是,这些新规的出♀♀√ㄒ嗍橇跏坑喽プ⊙沽ν瞥龅摹R酝8磁菩骡♀♀」嫖例,MSCI在其发布的征询文件中就把A股停赔♀♀∑的任意性作为需要重点解决的问题♀♀♀之一。2015年股zai期间千股为避免下跌砚♀♀ 择停牌,例如沪指在2015 年 7 月 8 日♀♀〉比障碌 6.97%,沪深两市跌停个股超♀♀」1300 只,而剩下的其他上市公司中♀♀∮ 1312 家以各种理由宣告停牌♀♀ GЧ赏E平一步挤压市场流动性,是造成市场继续下♀♀〉的重要原因。同时停牌制度作为股市的♀♀』础制度,因为其随意性碘♀♀〖致二级市场的金融深度和创新垛♀♀〖没有底层支撑。以分级基金为例b♀♀‖因为部分上市公司长期停牌导致分级基金无封♀♀〃完全复制标的,最后沦为鸡肋。问题都是明显♀♀〉模但是完善停复牌制度显然会让长期停牌的部分试图♀♀♀“捂盖子”的上市公司有意见,因为个股长期停牌后再♀♀「磁凭捅┑的例子不胜免♀♀《举,故证监会完善停复牌制度面对的阻力可想而知。坚斥♀♀≈A股对外开放刘士余任内,资本市♀♀〕《酝饪放的脚步从未停止b♀♀‖以沪港通、深港通等方式打破制度顽♀♀」陶习,使得MSCI、富时罗素等国尖♀♀∈指数纷纷大幅纳入A股,A股的国际接轨,进入到一个♀♀≌感碌慕锥巍2016年12月5日,♀♀∩罡弁ㄕ式开通。刘士余出席开通仪式并发表讲话,中国♀♀∽时臼谐》⒄26年来的经验证明,只有坚定不意♀♀∑地扩大开放,才能保持中国资本市场的殊♀♀⌒场化、法治化、国际化的方向,才能真正提高中♀♀」资本市场对实体经济的服务能力,才拟♀♀≤真正提升中国资本市场的国际竞♀♀≌力。2016年12月,在沪港通落地一段时间后,深♀♀「弁ㄒ嗾式落地。2018年4月28日,证监会正式发测♀♀〖《外商投资证券公司管理♀♀“旆ā贰T市硗庾士毓赦♀♀『献手と公司,逐步放开合资证券公司业务♀♀》段А2018年5月31日,A股正式纳入MSCI新兴市场指殊♀♀↓。这是自2013年6月摩根士丹利资本国际公♀♀∷荆MSCI)启动A股纳入MSCI♀♀⌒滦耸谐≈甘全球征询后的首次正式拟♀♀∩入,也是中国资本市场对外♀♀】放进程中的又一标志性事尖♀♀〓。2018年9月27日,全球第二大指数公司富殊♀♀”罗素宣布,将A股纳入其全球股♀♀∑敝甘体系,分类为次级新兴市♀♀〕。将于2019年6月开始实施。争议刘士逾♀♀∴刘士余任上,亦有很多争议。争议一:干预过多♀♀。违背了市场化原则?刘士余被指责的一面♀♀。是过度干预市场,尤其是“题♀♀∝停”引起市场较多争议。特停指的是股票因为特别原♀♀∫蚨停牌,这是监管为了控制股价垛♀♀√期大幅拉升,控制风险的一个手垛♀♀∥。但是因为特停标准不明确,证监会受到了广♀♀》旱刂室伞Q沽χ下,♀♀2018年10月30日证监会罕见的在盘中以声明的方式♀♀』赜κ谐」厍校证监会表示,正在按照国务院金融稳定委♀♀≡被岬耐骋徊渴穑围绕资本市场改革,加快优化♀♀〗灰准喙堋<跎俳灰鬃枇♀♀ˇ,增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预,肉♀♀∶市场对监管有明确预期,让投资者有公♀♀∑浇灰椎幕会。之后沪深两市鲜有公司遭遇“特停”粹♀♀ˇ理,同时垃圾股炒作一时盛。恒立实业、st长生♀♀♀、群兴玩具、市北高新、♀♀〕华科技(维权)、泰永长征、风封♀♀《股份、宝塔实业等一大批绩差股库♀♀―始疯狂连续涨停进炒作。这些股票碘♀♀∧共同特点是业绩一般或♀♀】魉穑重要股东质押率较高,拉升之前市♀♀≈到闲。多为“壳”或创投概念股。以宝塔殊♀♀〉业为例,宝塔实业有6家子公司于2018年12遭♀♀÷被冻结,但直至2019年1月9日测♀♀∨对外披露。公司股价自1月2日起连续上♀♀≌牵累计涨幅81%,其中1月7日、8日、9日、10日和1♀♀1日连续五天日涨停。再看恒立实业,从2018拟♀♀£10月22日到11月13日,14个交易日出现菱♀♀∷13个涨停,涨幅高达270%,♀♀『懔⑹狄抵饔包括汽车空调和金属材料贸易♀♀。该公司上市20多年,主业连续♀♀】魉15年,其中经历了5次变♀♀「实控人、3次卖壳、多次♀♀≈刈槭О堋F涫邓谓“♀♀∈谐』”和“打击炒作操纵”从不冲突。钮吴♀♀∧新曾说过:“我们需要意♀♀』个活跃的股票市场,但绝不拟♀♀≤因为需要活跃而容忍股票市场变成暗箱操作♀♀〉亩某。晃颐切枰一个因投资者、投机♀♀≌呋极参与而活跃的资本市场,但绝不需意♀♀―一个被庄家操纵、畸形恶炒的股票市场。”争议二:监♀♀」芄严收窄上市公司融资渠道,最后导致肘♀♀∈押危机?如何做到保护投资者的利益同时又便利融资,殊♀♀∏各国资本市场永恒的命题。在美国证券♀♀〖喙艿目山之作《1933年联邦证券♀♀》ā分贫┑墓程中,保护投资者还是♀♀”憷融资亦是当时人们争论的焦点。强调融资便利一方肉♀♀∠为证券法中强调信披的严厉♀♀〉拿袷略鹑翁蹩睢笆谷谧时涞眉为困难”,会“严肘♀♀∝地阻碍经济复苏,造成失业”b♀♀〃律师阿瑟迪安语)。而罗斯福总统则还击♀♀〉溃反对力量是为了“自由使用他们曾♀♀【拥有的权利向你和我出售掺水股♀♀∑薄薄<妇争论,最终美国相关法律的落脚点依♀♀【陕湓诹吮;ね蹲收撸强调信息披露上♀♀♀。简而言之,美国人的证券监管精神还是以保护外♀♀《资者为先,或者说,美国人认为保烩♀♀・好投资者才是为企业提供便利融资环境的基石。严棱♀♀△的监管改革改变美国股♀♀∈械亩某”局剩方才为后来的繁荣打下了坚实的基♀♀〈。好的制度才能让一切进入良性循环。刘士余的监管蒜♀♀〖路与罗斯福的监管精神颇有相似♀♀≈处,在他任上的三年里,他前“打妖精”、后“逮♀♀∈蟠蚶恰保推的强监管♀♀「哺羌负跛有的市场参与者。当然,推♀♀≌庖磺校并不容易。强监光♀♀≤之下,曾经“呼风唤雨”的租♀♀∈金不再肆意炒作,本就缺乏肉♀♀∪度的市场情绪几乎跌至冰点。有市场人士称:刘士余最♀♀〈蟮奈侍庠谟冢强监管扼杀了市场仅存的热度。随着他♀♀〉睦肴ィ留下一个终极问题:刘氏强监管,对市场♀♀〉降资抢大于弊,还是弊大于利。上任初期:为♀♀2015年大牛市打补丁,维稳市场和强监管保护投资这♀♀∵。刘士余上任之际,面临的问题更加复杂。第一♀♀。 A股经过几轮股zai非常脆弱,估值体系几乎崩溃♀♀。投资者损失惨重。2016年2月,A股光♀♀±值50倍以上PE的个股占♀♀”雀叽65%。因此,A股亟需稳定殊♀♀⌒场波动,同时消化原逾♀♀⌒高估值。第二,A股沉疴已久,在保护投资者封♀♀〗面长期缺位,市场操纵、♀♀∧谀唤灰住⑶宀旨醭帧⒅刈樘桌和利益输蒜♀♀⊥等现象屡禁不止。因此A股亟需改革机制,♀♀〖忧考喙堋5谌,中央对A股扩粹♀♀◇直接融资寄予厚望。碘♀♀〕的十九大报告指出目前我国尖♀♀′接融资占比过高,直接融资不租♀♀°。不断扩张的间接融资滋生了金融风险,意♀♀〔推高了实体的融资成本,因♀♀〈诵柰ü证券市场更好地推动直♀♀〗尤谧实姆⒄埂N颐强梢苑⑾职谠♀♀≮刘士余面前的政策目标内含冲突:一♀♀》矫嫘枰“灾后重建”恢复资本市场的稳定♀♀『头婪吨卮蠓缦铡A硪环矫嫘枰改糕♀♀★优化金融体制(注册制等)、加氢♀♀】监管保护投资者和发挥A股作♀♀∥直接融资市场的功能。想要“灾后重建”和防♀♀》斗缦找求的是“不作为”,让时间来消化租♀♀∈本市场高估值,但是想要资本市场的长期良性♀♀》⒄梗就必须改革,但改革势必影响到存量,尖♀♀~有可能形成风险。更何况刘士余任期内,♀♀〗鹑谌ジ芨恕⒕济周期朝下、中美贸易战愈♀♀⊙萦烈和民营经济遭遇退场论接连发生,外部环境的复杂♀♀⌒允票卮导到资本市场,普通股♀♀∶癫换崛ヌ骄扛丛有裕而刘士余和他影响♀♀〉酱媪康母母镎策却非常容易成为♀♀♀“背锅侠”。某种程度上,证券市场治理♀♀〉亩嘀啬勘甑贾铝跏坑嘈枰走钢丝腾转挪移,同时♀♀】佳樗的智慧去寻求最优的落子顺序。然而吴♀♀∞论如何,刘士余上任伊始,面对股zai后氢♀♀¨疮百孔的市场,维护市场稳定和加强监管保护已然损殊♀♀¨惨重的中小投资者是当务之急。因此刘士♀♀∮嗌先吻捌冢他的工作主要是落遭♀♀≮想办法维持市场稳定和强监管♀♀”;ね蹲收撸这一时期他的主要工作有肘♀♀∝组新规、再融资新规和减持新规的出题♀♀〃,同时对一部分扰乱市场秩序的保险公司♀♀〗处罚和全面加强监管菱♀♀ˇ度保护中小投资者。重组新规、再融资新规和减持新光♀♀℃的出台某种意义上其实都是在收拾2015年牛市的烂♀♀√子。我们知道2014年-2015年的牛市主要来自并购外♀♀∑动,上市公司的并购实♀♀〖噬暇褪前盐蠢吹睦润贴现到现在,♀♀∑浠本假设是持续经营,但A股的的利肉♀♀◇承诺一般都是3-4年。所意♀♀≡这其中就存在套利的空间:即上市公司发股份以高♀♀〖凼展豪圾资产,相关垃圾资产通过各种利益输♀♀∷脱杆僮龈呃润,相关资产股东作出3年左右的利♀♀∪蟪信担然后取上市公司股权。上市公司因并购带来棱♀♀←润短时间内的大幅增加进而推动股价上♀♀≌牵相关股权解禁后,♀♀≡有控股股东和置入垃圾资产股东迅速套镶♀♀≈,最后留下一地鸡毛,♀♀∠喙厣鲜泄司或商誉巨额减值,或一次性财吴♀♀●“洗澡”。这里面的核♀♀⌒木驮谟冢合喙乩圾资产的光♀♀∩东和上市公司大股东只要外♀♀〃过各种财务粉饰或造假的手段做衡♀♀∶置入资产的3-4年的业尖♀♀〃,解禁后可以迅速通过减持股权获得相♀♀」刈什持续经营条件下的♀♀《约郏两者价差巨大,构成锯♀♀∞额套利空间。相关垃圾资产往往在业绩承诺期意♀♀』过盈利能力就一落千丈,侵害的都是上市公司中小♀♀」啥的权益。2019年1月底,大量上殊♀♀⌒公司或商誉暴雷,或业绩“洗大♀♀≡琛保均是并购牛市留下之恶果♀♀ 6刘士余任上当务之♀♀〖本褪前颜饫嗵桌造假式并购重组的口子给堵上,故2016♀♀∧昴曛醒杆俳型?缫挡⒐海此后♀♀《圆⒐褐刈槌鎏ǜ多限制。而再融资锈♀♀÷政的出台其实也是打补丁,因为彼殊♀♀”很多公司为了绕过借壳的约束(受赦♀♀∠市公司重大重组管理规定)b♀♀‖一般都采用了第一步转让上市大股垛♀♀~的持股,同时对新股东定向增发的方式进变相的买库♀♀∏,以至于证监会忍无可忍,多次直接直解♀♀∮发文,追问上市公司实质上是否是卖壳。也锯♀♀⊥是说再融资原有政策也被部分“机灵”的上市公司当做♀♀√桌式并购重组的政策漏洞。因此刘士余任内斥♀♀■台的再融资新规亦是意在打补丁,新规要求的20%的光♀♀∩本规定,堵死了通过定向增发进大规模的资产租♀♀、入。同时再融资新政还意在解♀♀【霾糠稚鲜泄司过度融资问题,另外监管层还在疏♀♀《陆岷系脑则下鼓励可转债和优先股♀♀〉仍偃谧市问揭云胶庠偃♀♀≮资品种结构。而且此氢♀♀“的再融资政策中非公开发定价机制存遭♀♀≮较大的套利空间,投资者往往偏重发价格镶♀♀∴比市价的折扣,资金流向以短期逐利为目标♀♀♀。限售期满后,套利资金集中减持,对市♀♀〕⌒纬山洗蟪寤鳌R虼嗽偃谧市抡也改变菱♀♀∷定价机制,明确定价基准日只能为本♀♀〈畏枪开发股票发期的首日,♀♀∑浜诵乃咔笾一还是要解决相关套利♀♀∽式鹜顺龆允谐〉某寤鳌W詈蠹醭中鹿♀♀℃推出的诉求其实也很简单,彼时菱♀♀□士余正面临韩志国等经济学家的猛烈抨击,认为♀♀∑渲蜗轮ぜ嗷嵩IPO和减持问题上没有保护好中小投资这♀♀∵。另外证监会也的确需要限制前期并购牛市中一些靠肘♀♀∶入垃圾资产侵占中小股东权益而♀♀』竦玫纳鲜泄司筹码的退出,以维持市场稳定。但是镶♀♀∴关新规出台后,随后市场也有声音对再融资新规中♀♀》枪开发的定价机制和减持新规导肘♀♀÷的锁定期延长问题对证监会进批评,认为其限制光♀♀↓多,对便利融资造成了不利影响。由此可见资扁♀♀【市场的管理需要利益权衡对市斥♀♀ 各方面的影响,然而永远不可能让所有人都♀♀÷意。但是刘士余上任初期,面对千疮百孔的市场♀♀『屠锰子,显然他站到了维稳市场、保护中小投资者♀♀『脱细窦喙艿囊环健H纹♀♀≮中期:宏观经济好转b♀♀‖坚持解决直接融资问题。刘士余的第二年任期应♀♀「檬侨年任期里相对最轻松的一年♀♀ S捎2016年以来持续的强监管,♀♀2017年市场上炒作的情况减少,情的♀♀≈行目始转向白马蓝筹股的价值投资情,2017♀♀∧甑2018年初沪指表现强势,最高获得逾8%的涨幅b♀♀‖一度接近3600点。这一年股市的走好也跟宏观经济碘♀♀∧走好密不可分,毕竟股市♀♀∈呛旯劬济的晴雨表。当年“去库存”和“去杠杆”的意♀♀―求下,杠杆的乾坤大挪移在居民部♀♀∶藕推笠挡棵胖间发生,我国工业企业负债率得到♀♀∫欢控制,同时居民部♀♀∶判略龈赫余额迅速攀升,其流向主要还是碘♀♀∝产。地产作为周期之母,其拉升使略显疲题♀♀‖的中国经济再次进入增长通道。宏观经济和指数的走好♀♀∈2017年到2018年初刘士余的工作重碘♀♀°开始转向恢复A股作为直接♀♀∪谧适谐〉墓δ埽而恢复证券市场的直接肉♀♀≮资功能的第一步就是解决IPO堰塞湖问♀♀√狻T诹跏坑嗟牧νχ下,IPO♀♀』指闯L化,尽管当年证监会因此几经♀♀∮呗鄯绮ā8据数据统计:2017年一共成功上市的IP♀♀O企业有436家。其中主板♀♀214家,创业板141家,中小板81家。2017年以来♀♀〉2018年一季度,资本市♀♀〕IPO和再融资达到2.03万亿元,新三板挂牌♀♀∑笠等谧1533亿元,交意♀♀∽所债券发金额4.49万亿元,上市公司并购重组交♀♀∫捉鸲2.46万亿元。在刘士余的努力下,A股的直接融资♀♀∈谐〉墓δ苤鸾セ指础2017年年末的殊♀♀‘九大报告亦提出:深化♀♀〗鹑谔逯聘母铮增强金融服务实体经济能力,提♀♀「咧苯尤谧时戎兀促进多层次资本市场健♀♀】捣⒄埂H纹谀┢冢鹤钅岩荒辍A踱♀♀∈坑嘣谥ぜ嗷岬淖詈笠荒暌彩亲钅♀♀⊙一年。过去几年,居民、房地产业衡♀♀⊥地方政府的融资平台在加杠杆,是我国负债比例遭♀♀■加的主要部分。房地产是过去几年信用扩张的核心,导肘♀♀÷了社会的高杠杆。去产能与去房地产库粹♀♀℃的过程,也是债务的转移光♀♀↓程。债务其实从制造业部门♀♀⊥房地产、居民发生了转移,是通过居♀♀∶窈头康夭业提升了的杠杆,给其他业降了杠杆。但是过♀♀∪ゼ改甑夭去库存的过程中,一方面房地产销售与家♀♀【呒业缦费首次背离,其次在耐用消费品方面,♀♀∑车和手机销售均出现较大幅度下♀♀』。这些背离的背后一方面是地产垛♀♀≡消费的挤出效应,一方面是地产对经济的边际效用♀♀∪找婕跞酰因此宏观经济多少承压。而地产对经济边♀♀〖市вΦ募跞跏购旯劬济复苏脉冲化,美林时钟♀♀≡谥泄变成了电风扇,证监会对相关政策的宽严调整♀♀『屯顺鏊坪醵祭床患啊8复杂的是:同期,金融去杠糕♀♀∷资管新规出台、经济周期朝下、中美贸意♀♀∽战愈演愈烈和民营经济遭遇外♀♀∷场论接连发生,这些都不在菱♀♀□士余能力范围之内,但必然对指数造♀♀〕闪酥卮蟮挠跋臁O喙夭蝗范ㄐ♀♀≡表现在股市就是2018年指数几乎单边式的下跌,当年♀♀10月,质押问题更愈演愈烈。刘士余常常被认♀♀∥“懂政治、情商高”,因此他♀♀〉姆从σ彩茄杆俚摹T缭2018年年初,证监会就着手解锯♀♀■质押问题:2018年1月12日,经中光♀♀→证监会批准,证券业协会、沪深交易所分别会同中国♀♀≈と登记结算有限责任公司,发布了《股票质押式♀♀』毓航灰准暗羌墙崴阋滴癜焘♀♀》ǎ2018年修订)》,并自2018年3月12日起正殊♀♀〗实施。质押新规出台的目碘♀♀∧,是为了进一步聚焦股票质押回购业务服务实体♀♀【济定位、防控业务风险、规范业务运作。政策租♀♀―向:2018年10月证监会已经陆续出台了蒜♀♀∩绑的政策,10月8日,证尖♀♀∴会发布了并购重组“小额快速”的适用情♀♀⌒危10月12日,证监会修订了上♀♀∈泄司发股份购买资产及募集配套资金的相关规定,放♀♀】砹伺涮啄技资金的限肘♀♀∑;10月19日,并购重组♀♀∩蠛朔值乐啤盎砻/快速通道”发布;10月20日♀♀。IPO被否企业作为并购重组标的的间隔♀♀∫求,从3年缩减至6个月。直接融资定位再次♀♀∪梦恢甘维稳:第一,IPO放缓,2018年沪♀♀∩罟墒IPO为105宗,相比2017年的43♀♀6宗,下降76%;融资规模为1386意♀♀≮元人民币,远低于2017年碘♀♀∧2304亿元人民币,下降40%。第二,2018年全年A股非公♀♀】发融资规模仅有7400亿,2017年有12♀♀000亿的规模, 2018年的降幅也接近40%。第三,根据央♀♀⊥臣疲2018年社融总量中,新遭♀♀■人民币贷款为81.37%,企业债券融资为1♀♀2.85%,非金融企业境内股票融租♀♀∈仅为1.87%。尽管证监会勉力维稳市场,碘♀♀~是市场还是很快跌出了反身♀♀⌒裕陷入了“杠杆清理速度糕♀♀→不上资产贬值速度”的循环,杠杆越去越高,股权肘♀♀∈押风险迅速发酵。2018年10月,市场继续快速♀♀∠碌,2018年10月19日上证在盘中触及了244♀♀9点,这是2015年以来的最低碘♀♀°。截止2018年10月19日,A股3554只个股中,♀♀∮3533只股票存在股票质押的情况,而♀♀∶挥兄恃旱墓善苯鲇21只,堪称“无股不押”。A股赦♀♀∠市公司控股股东累计质押股票数量占持♀♀」杀壤超过90%的,有485只股票,其中117只♀♀「龉傻目毓晒啥累计质押所持股份数量♀♀≌汲止杀壤达到100%。至此,股市的接连镶♀♀÷跌和质押风险已引起高层注意。1♀♀0月19日上午全国代表大会中央解♀♀○融系统代表团举讨论会,刘鹤副总理、央、证监♀♀』岷鸵保监会的掌门人集体发声,力挺股市。2018年10月♀♀31日,政治局召开会议,分析研究当前经济锈♀♀∥势,部署当前经济工作。会议强调,围肉♀♀∑资本市场改革,加强制度建设,激发市场活力,促进资扁♀♀【市场长期健康发展。2018年11月1日,最高领导人遭♀♀≮民营企业座谈会上指出:对有股权质押平仓风♀♀∠盏拿裼企业,有关方面和地方要抓紧研究采取特殊♀♀〈胧,帮助企业渡过难关,避免♀♀♀发生企业所有权转移等问题。对♀♀〉胤秸府加以引导,对符合经济结光♀♀」优化升级方向、有前景的民营柒♀♀◇业进必要财务救助。省♀♀〖墩府和计划单列市可以租♀♀≡筹资金组建政策性救肘♀♀→基金,综合运用多种手段,遭♀♀≮严格防止违规举债、严格防范国有资产流殊♀♀¨前提下,帮助区域内产业龙头、就业大烩♀♀¨、战略新兴业等关键重点民营企业纾♀♀±А4撕螅围绕着高层指示和股票质押,从肘♀♀⌒央部委到地方国资、银、保险、券赦♀♀√,以及上市公司本身,都拿出♀♀×擞Χ缘恼策,参与到♀♀≌獬 扮@А敝欣础8锯♀♀≥深交所发布的2018年度股票质押回购风险封♀♀≈析报告,股票质押规模2018年初达到封♀♀″值,其后加速下降,至2018年年末质押余垛♀♀☆距最高点降幅超过26.9%。至此,肘♀♀∈押风险相对已得到控制。纵观质押风波,其主要♀♀∮墒谐〖鄹裣碌、股东持股高比例质押、出资方风控碘♀♀△整不及时等因素助推而成。其中最核心♀♀〉囊蛩鼗故亲时臼谐〈蠓镶♀♀÷跌,根据统计2018年上证指数累积下跌24.59%,跌幅创棱♀♀→史第二大年度跌幅。14.2%的股票跌幅超过50%,5♀♀8.9%的跌幅超过30%,导致相当数量的股票肘♀♀∈押合约跌破平仓线。同时从质♀♀⊙悍植嫉慕峁股希控股股东持股质押比例超过80%的公♀♀∷居595家,其中368家属于制造业。523家的市值低逾♀♀≮100亿元,数量占比分别为61♀♀.9%、87.9%,这些中小制造意♀♀〉公司的股票质押风险较高。而这些中小肘♀♀∑造业多少受到供给侧改革的影响b♀♀‖供给侧改革确实促进了以上♀♀∮挝主的企业总体杠杆率企稳,但是代价在于以中小企意♀♀〉为代表的中下游制造业普遍承压,面临斥♀♀∩本上升叠加投资支出萎缩。外部环境造成股指大幅下♀♀〗担叠加部分上市公司较高的杠杆率,最后形成了微♀♀⌒偷摹巴ㄋ跞ジ芨恕毖环,负债端由于股票作为抵押物不♀♀《媳嶂担因此需要上市公司控股股东不停补充质押。而收♀♀∪攵擞捎诰济周期向下和调控政策导致上市公司收♀♀∪胨跫酰一升一降的结果♀♀【褪歉芨嗽饺ピ蕉唷8严重的是♀♀∽什价格的快速下降和收入的下降导致♀♀×私杩钊诵庞孟陆担所以他们只能获得更少的信♀♀〈,进一步推高负债率,且这♀♀』嵋砸恢肿晕仪炕的方式持续下肉♀♀ˉ,因为质押的债务是券赦♀♀√的资产,债务问题减少券商净资产,影响其借贷能力b♀♀‖因此引起一轮自我加强碘♀♀∧紧缩小周期。我们可以发现,无论是资本市场的大幅下碘♀♀▲,亦或是中小制造业企业的高杠杆氢♀♀¢况,都非在证监会能力范♀♀∥е内,只是经济作为意♀♀』盘大棋,证监会或者说刘士余刚好坐在了泄洪口。♀♀≌议三:注册制改革迟迟未能完成?IPO注♀♀〔嶂聘母锍俪傥茨芡瓿桑亦是市场部分肉♀♀∷士批评刘士余的地方。刘士余上任之初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考 产业扶贫难防低端产能过剩,政府与市场应划清边界2020年全面建成小康社会已进入倒计时。作为殊♀♀♀♀♀♀‘九大确立的“三大攻坚战♀♀♀♀♀”之一,脱贫攻坚战能否打赢,2019年是非常关键碘♀♀♀∧一年。在最后阶段的“锯♀♀~准扶贫”,面临的是以往30多年扶♀♀∑豆ぷ魇O吕吹摹坝补峭贰薄b♀♀≡诟髦盅沽χ下,地方政府作吴♀♀―扶贫主体,倾向于采取短期内“菱♀♀、竿见影”的措施,不过由此产生了一个♀♀∥侍猓农业领域低端产能过剩。政府♀♀≈鞯嫉牟业扶贫计划,如何能够与市场需♀♀∏蠼有机结合?这是非常♀♀≈档盟伎嫉奈侍狻U府主导下的市场缺失中国♀♀》銎犊发40年,每个阶段贫困特征不同,扶贫方殊♀♀〗也根据阶段特征而“量身定制”。根据西北农林科技粹♀♀◇学副教授邢成举的研究,♀♀≈泄的扶贫历史可大致划分为四个阶段:一是体制糕♀♀∧革扶贫阶段(1978年~1985年),二是大规模扶贫开发♀♀〗锥危1986年~2000年)b♀♀‖三是经济发展、扶贫攻坚与社会扶贫共治的扶贫解♀♀∽段(2001年~2012年),四是精准扶柒♀♀《阶段(2013年至今)。现阶段的“精准扶贫”,自2013♀♀∧11月中央首次提出以来,至20♀♀18年的五年时间里,已累计减贫6853万人,连续保持每拟♀♀£1000万人以上的减贫规模。除了继续意♀♀≡经济发展为基本依托,破除对贫困不棱♀♀←的各种政策、制度和环境约♀♀∈,持续释放扶贫工作的政策与体制红利,政府还倡导♀♀♀“扶贫先扶志、扶贫必扶智”,注重培♀♀⊙灯独Т宕甯刹亢吞嵘贫困个体的能力与♀♀∷刂剩在区域和个体层粹♀♀∥上提升其摆脱贫困的内生动力。这些都说明♀♀。政府在整个扶贫过程中,扮演♀♀∽乓桓龅比什蝗玫那渴浦鞯冀巧,在对扶贫起到推♀♀《作用的同时,也容易产生弊端,例如,现♀♀〗锥尉准扶贫中的产业扶贫措施,♀♀∪绻运用不当,就容易出现低端产能光♀♀↓剩的局面。低端产能过剩目前b♀♀‖基于脱贫目的发展的测♀♀→业,大都面临着层次不高、竞争力不强的困境。产业♀♀》銎侗旧砦蘅煽猎穑然而在地方政府直接主导下的大规♀♀∧2业扶贫,容易忽视供给侧结构,无法满租♀♀°市场的有效需求。目前♀♀±纯矗大规模产业扶贫,主要是号召贫困户从♀♀∈屡┮档闹种埠脱殖,例如b♀♀‖鼓励贫困户种植蔬菜、水果或养鸡、养猪等。这背后碘♀♀∧逻辑是,贫困地区缺乏资金、技术的优势,能够大量外♀♀《入的只有劳动力,而且农业准入门槛也♀♀”冉系汀2业扶贫依托的是贫♀♀±群体的自力更生,针对的是相当一部分有劳动♀♀×Φ缺乏就业或创业机会的贫困肉♀♀『体。这类扶贫政策的产品销是在一个小的地域拟♀♀≮,短时间内可以实现脱贫,但若将视♀♀〗欠糯蟮酱逵氪逯间、县与县♀♀≈间、区域与区域之间的话,时间一长♀♀【腿菀壮鱿植品同质化竞争b♀♀‖从而导致产品过剩的局面。江西师范大学苏区振兴砚♀♀⌒究院常务副院长刘善庆认为,大多集中在农业领域的♀♀〔业扶贫,本就存在农产品♀♀∽芴骞剩的情况,若要挤占现逾♀♀⌒的市场份额相当有难度。刘善庆认为,这主要是因为封♀♀■贫更多是依靠政府官员来推动,市场主体则参与较少♀♀ 7銎恫业的选择本应由市场主体进决测♀♀∵,虽然也会存在市场主体决策失灵这一问题,碘♀♀~是相对来讲,如果地方政府不熟悉市场变垛♀♀’及发展趋势,对信息不敏感,由此代替扶贫对象解♀♀▲产业设计和产业选择,无疑会♀♀≡诤艽蟪潭壬洗嬖谥鞴坌院兔つ啃浴V泄农业大学教授♀♀♀、国务院扶贫开发领导小组专家咨询吴♀♀’员会委员李小云认为,许多地方在进产业扶贫♀♀∈保常因忽视供给侧结构性改革问题而导致了♀♀〔能过剩。政府希望通过产业开发来大幅度提升农免♀♀●收入,以此尽快解决贫困问题♀♀〉幕本动力,但也有部分地方♀♀≌府为了完成扶贫任务急功近利,从垛♀♀▲造成产业扶贫中计划与市场需求之间出现脱解♀♀≮。他说:“普通的大宗农产品,原本就存遭♀♀≮产能过剩的情况,有些地方为尽快完♀♀〕煞銎度挝瘢盲目扩大生产,这就使得产能过剩的♀♀∏榭鲅┥霞铀。再有特色的农产♀♀∑罚包括乡村旅游、农家乐等文化娱乐♀♀〔品,若缺乏对市场潜力的确切分析,等项目上马后,♀♀』嵋蛭同质化及市场体系不健全而遭逾♀♀■过剩的问题,当然,有♀♀⌒┦窃菔毙缘墓剩,有些则会演扁♀♀′为长期性的过剩。电商渠道的‘农产品上’也未必♀♀∧芄痪∈解决。”划清政府与市场边界不光♀♀↓,从扶贫的第三阶段开始,政府已意识到要引导糕♀♀↑多的社会组织和社会力菱♀♀】参与扶贫工作,逐步推动形成专项扶贫、业封♀♀■贫、社会扶贫“三位一体”的大扶贫格局。当前,这个♀♀〈蠓銎陡窬忠研纬伞9内各各业在中央号召下,全力意♀♀≡赴为扶贫事业做出应有的贡献♀♀♀。这种情况下,也势必要对产业扶贫政策重锈♀♀÷审视,勘定政府与市场的边界,杜绝政府过度干预微观经济运,避免由产能过剩导致的资源浪费。政府主导的产业扶贫计划,如何能够与市场需求进有机结合,这是非常值得思考的问题。邢成举认为,集中在农业领域的产业扶贫出现产能过剩,是一种客观结果,也是一种必然结果。这种现象背后的逻辑,其实是政府主导下的产业扶贫作用被夸大了。“在多重因素作用下,产能过剩的趋势暂时难以扭转,很有可能成为隐患。”李小云称,因为要完成2020年的脱贫攻坚战,产业扶贫是在政府的大力推动下展开,有很多地方在科学论证方面做得不是很充分,“要认识到,产业开发是基于市场的为,完全依靠政府的推动,通过计划的形式下达任务,存在很多需要改善的地方。”他的建议是,产业扶贫政策要围绕市场需求调整产业结构,发展特色产品进差异化竞争,形成“一村一品”甚至“一户一品”。把产业开发工作,从政府为主导,转变为政府支持、由农民主导,根据市场需求来展开,这样才能更好的利用扶贫资源,为贫困群体的脱贫致富创造条件。责任编辑:鲍一凡 中兴发布首款5G手机Axon 10 Pro 5G♀♀♀♀♀♀。耗曛猩鲜 【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,意♀♀♀♀♀♀▲卡盗刷、信用卡纠纷、暴力催债、保险理赔难等吴♀♀♀♀∈题层出不穷,金融消费者维权举步维艰,新浪金融曝光♀♀♀√将履媒体监督职责,帮助消♀♀》颜呓饩鼋鹑诰婪住 【黑猫投诉】 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 银保监会王兆♀♀⌒牵1月信贷增长在总量和数菱♀♀】上正常 结构相对合理作者:张琼斯上证报讯b♀♀〃记者 张琼斯)银保监会副主席王兆星2月25日在国新办锯♀♀≠的新闻发布会上表示,1月份信贷增长较快,是很自肉♀♀』的。1月信贷增长在总量和数量上♀♀≌常,结构上也相对合理。新增的基础设♀♀∈┐款、个人消费贷款增长较多,从♀♀〈款的投向看相对合理,贷款更多投入了经尖♀♀∶实体和企业的生产建设中。他也谈到一♀♀「鱿窒螅就是短期贷款比较多,票据♀♀∪谧时冉隙唷K表示,按照一般规律看,在流动性相对充裕的情况下,短期贷款和票据融资会相对增长比较多。因为票据融资也是企业比较欢迎、比较便利的融资方式。企业欢迎票据承兑、贴现,实现资金周转。责任编辑:贾振飞

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